Steen Jakobsen: Get Ready For The Biggest Margin Call In History

 

By Tyler Durden

Created 04/20/2015 - 21:10

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Submitted by Tyler Durden [1] on 04/20/2015 21:10 -0400

 

Submitted by Adam Taggart via PeakProsperity.com [7],

Economist Steen Jakobsen, Chief Investment Officer of Saxo Bank, believes 2015 will be another "lost year" for the economy. And he predicts the Federal Reserve will indeed start to raise rates later this year, surprising the market and taking the wind of out asset prices.

He recommends building cash and waiting to see how the coming storm -- which he calls the "greatest margin call in history" -- plays out:

0% interest rates at $0 down has not created the additional momentum to the economy The Fed was hoping for. The trickle down effect, the wealth effect, has instead made for bigger inequality in society. So I think we’re set for a rate hike in either in June or in September. I think this will be the biggest margin call in history on the asset inflation created by the Fed .

 

That’s where I differ from most Fed watchers. Everyone else is looking at employment, inflation targeting. I don’t think Fed is at all looking at those. They are saying “Listen, the 0% interest rate is getting us absolutely nowhere, we think it’s very, very important for us to move to a more neutral place”. At the same time we will communicate that we are open-minded to additional programs or whatever needs to be done to secure the long term growth of the economy. But that will be on the down side, not on the up side. And as year has progressed, and I’ve said this publicly, I think 2015 is already lost in terms of recovery here. And that will take the market by surprise.

 

The market will ask in September when the Fed hikes: “Why are you hiking interest rate when growth is below target, inflation below target”? Well, the Fed's response will be “Because this is the biggest asset inflation we’ve seen in human history and we need to address it”.

 

...

 

What the Fed is saying is that we have unintended consequences of low interest rates. Money is chasing yield: it's going to real estate making it over-valued, and flowing into the equity markets making them over-valued. And then the Fed says “Well. we have two choices. We can allow the market to run into a bubble, or we can burst the bubble and start all over again”. But they wrongly, in my opinion, believe they can actually micro manage that, even macro manage this. So what they would rather do is "lean up against the market". To take some of the excess out of prices by going in and telling in the market “We are concerned, we don’t want you to have more leverage. We want you to have less. And we certainly would like to see that market become flat-lined for a while in terms of return." Which by all metrics of measurements is actually also the expected return of the stock market. Don’t forget three, five and seven years expected return at the present multiples is exactly 0%.

 

Given this, at a bare minimum, I recommend taking the leverage out of your own portfolio so you sit with a nice pot of cash if the market does correct. If it doesn’t, you’re not really losing out much because again, they expect a return is 0% for the next couple of years.

 

Some time the best advice to anybody is to do nothing. And of course being, part of an online bank I’m not exactly popular with management for putting this advice out there.  But I have to give the advice I believe in and share what I do myself; and I’m certainly reducing whatever equity I have in my portfolio to a minimum. So I’m scaling back to where I was in January last year.

 

I'll put it another way. I’m advising a hedge fund in London, analyzing 10,500 stocks from the bottom up. How many do you think of these 10,500 world stocks are cheap? Only 23. Which means 98% of all stocks are either fairly-priced or expensive.

Click the play button below to listen to Chris' interview with Steen Jakobsen (40m:27s)

 

 

 

 

 

http://www.zerohedge.com/news/2015-04-20/steen-jakobsen-get-ready-biggest-margin-call-history

 

We are trapped in a cycle of credit booms

 

By Martin Wolf

The eurozone seems to be waiting for the Godot of global demand to float it off into debt sustainability

Huge expansions in credit followed by crises and attempts to manage the aftermath have become a feature of the world economy. Today the US and UK may be escaping from the crises that hit seven years ago. But the eurozone is mired in post-crisis stagnation and China is struggling with the debt it built up in its attempt to offset the loss of export earnings after the crisis hit in 2008.

Without an unsustainable credit boom somewhere, the world economy seems incapable of generating growth in demand sufficient to absorb potential supply. It looks like a law of the conservation of credit booms. Consider the past quarter century: a credit boom in Japan that collapsed after 1990; a credit boom in Asian emerging economies that collapsed in 1997; a credit boom in the north Atlantic economies that collapsed after 2007; and finally in China. Each is greeted as a new era of prosperity, to collapse into crisis and post-crisis malaise.

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The authors of a fascinating new report, Deleveraging: What Deleveraging?, do not entertain my dystopian hypothesis. Rightly or wrongly, they consider these credit cycles to be essentially independent events. Yet the report is invaluable. It brings out clearly the limited nature of post-crisis deleveraging, the plight of the eurozone and the big challenges now facing China.

If you look at the world as a whole, there has been no aggregate deleveraging since 2008. The same holds for the high-income economies, viewed as a single bloc. Financial sectors have deleveraged in the US and UK, however; so, too, have households in the US and, to a lesser degree, the UK. Liabilities of households have even converged between the US and the eurozone as a whole (see charts).

Meanwhile, public debt has risen sharply. That financial crises lead to jumps in fiscal deficits was one of the most important findings of This Time is Different by Harvard’s Kenneth Rogoff and Carmen Reinhart. Since the crisis, the ratio of public debt to gross domestic product has jumped by 46 percentage points in the UK and 40 points in the US, against 26 points in the eurozone. Even in the US, where private deleveraging has been rapid, overall deleveraging has been small. This need be no disaster: if the government’s balance sheet is more robust than those of much of the private sector, it ought to take the strain.

Since 2007 the ratio of total debt, excluding the financial sector, has jumped by 72 percentage points in China, to 220 per cent of GDP. One can debate whether this level is sustainable. One cannot debate whether such a rapid rate of rise is sustainable; it cannot possibly be so. The rise in debt has to halt with possibly significantly more adverse effects on China’s rate of growth than today’s consensus expects.

Credit cycles matter because they frequently prove so damaging. The report divides possible outcomes into three categories: in “type 1”, such as Sweden in the early 1990s, the level of output falls, never to regain its pre-crisis trend, but the growth rate recovers; in the more damaging “type 2”, as in Japan since the 1990s, there is no absolute fall in output, but potential growth falls far short of the pre-crisis rate; finally, in “type 3”, as in the eurozone now and probably the US and UK, there is both a fall in output and a permanent fall in potential growth.

Several possible reasons exist for such permanent losses of output and growth. One is the pre-crisis trend was unsustainable. Another is the damage to confidence and so investment and innovation from a financial crisis. But among the most important is the debt overhang. As the report shows, deleveraging is hard. Mass bankruptcy, as in the 1930s, is devastating. But working out of debt is likely to generate a vicious circle from high debt to low growth and back to even higher debt.

Today long-term interest rates are low in high-income economies. In the eurozone this is largely due to the promise by Mario Draghi, the European Central Bank president, in July 2012 to do “whatever it takes”. Unfortunately, the growth of nominal GDP in the eurozone is also dismal: inflation is ultra-low and real GDP is growing weakly, under the blows of fiscal retrenchment and structurally inadequate private demand.

Incredibly, the eurozone seems to be waiting for the Godot of global demand to float it off into growth and so debt sustainability. That might work for the small countries. It is not going to work for all of them. The report talks of a “poisonous combination . . . between high and higher debt and slow and slowing (both nominal and real) GDP growth”. The euro periphery, it adds, is where this perverse loop of debt and growth is severe. That is no surprise. Crisis-hit eurozone countries have been running to go backwards. The policies of the eurozone rule out needed growth.

Managing the post-crisis predicament requires a combination of prompt recognition of losses, recapitalisation of the banking sector and strongly supportive fiscal and monetary policies (where those are feasible) to sustain economic growth. The aim should be to use both blades of the scissors: direct debt reduction and recapitalisation on the one hand and strong economic growth on the other. The US has come closest to getting this combination right.

Yet the biggest lesson of these crises is not to let debt run ahead of the long-term capacity of an economy to support it in the first place. The hope is that macroprudential policy will achieve this outcome. Well, one can always hope.

These credit booms did not come out of nowhere. They are the outcome of the policies adopted to sustain demand as previous bubbles collapsed, usually elsewhere in the world economy. That is what has happened to China. We need to escape from this grim and apparently relentless cycle. But for now, we have made a Faustian bargain with private sector-driven credit booms. A great deal more trouble surely lies ahead.

martin.wolf@ft.com

Twitter: @martinwolf_

 

http://www.ft.com/intl/cms/s/0/1a9f058e-4d43-11e4-bf60-00144feab7de.html?ftcamp=published_links%2Frss%2Fcomment_columnists_martin-wolf%2Ffeed%2F%2Fproduct

 

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Smemorati e distratti - Corriere.it

http://www.corriere.it/opinioni/14_maggio_24/smemorati-distratti-21e7c594-e301-11e3-a0b2-0f0bd7a1f5dc.shtml


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Una campagna elettorale vergognosa - Corriere.it

http://www.corriere.it/editoriali/14_maggio_21/campagna-elettorale-vergognosa-befcf754-e0aa-11e3-90e5-e001228dc18c.shtml


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Una campagna elettorale vergognosa - Corriere.it

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Pil: la lucciola in fondo al tunnel. La crescita in dieci punti - Il Fatto Quotidiano

www.ilfattoquotidiano.it/2014/05/18/pil-la-lucciola-in-fondo-al-tunnel-la-crescita-in-dieci-punti/989985

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http://www.corriere.it/cronache/13_dicembre_05/tutti-segni-che-dimostrano-che-hai-quasi-40-anni-0c948c46-5dbd-11e3-860b-0a0a3904cefc.shtml

 

 

I segni che dimostrano che hai quasi 40 anni

Friends, la collezione di cd e la passione per il divano

 

I protagonisti della serie tv Friends

Che tanti figli degli anni 70’ stentino ad accettare di essere ormai adulti è cosa risaputa. Tuttavia la generazione nata durante gli anni di piombo e che ha vissuto la propria adolescenza negli spensierati anni ‘90 avrebbe più di un motivo per capire che la giovinezza è da tempo passata. Ce lo racconta il sito americano Buzzfeed che elenca i segnali che dovrebbero far capire senza ombra di dubbi ai «settantini» che il quarantesimo anniversario si avvicina inesorabilmente (se non è poi già arrivato...) .

Gli 8 segni che hai quasi 40 anni

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MUSICA E CINEMA - Uno dei segnali che mostra inequivocabilmente che gli «anta» si stanno avvicinando è legato alla musica che i «settantini» ascoltavano con piacere e ribellione quando erano ancora al liceo. Adesso quelle stesse canzoni (ad esempio le hit dei Nirvana), racconta Buzzfeed, sono trasmesse dalle stazioni radiofoniche dedicate al rock classico. Anche i telefilm e il cinema raccontano alla generazione dei quasi quarantenni che troppo tempo è passato: i telefilm che al liceo costoro consideravano imperdibili (Friends su di tutti) adesso sono trasmessi in seconda o addirittura in terza serata, mentre gli unici attori del cinema che oggi i quasi quarantenni riescono a riconoscere sono i figli delle star che hanno idolatrato durante la propria giovinezza (gli stessi attori che al liceo erano considerati sexy, adesso si accingono a diventare nonni).

MANIE E ABITUDINI - E’ soprattutto nella manie e nelle proprie singolari abitudini che i «settantini» dovrebbero cogliere i segnali della vicinanza della fatidica soglia dei quaranta. Solo i membri di questa generazione custodiscono con cura «una collezione di cd senza comprarne uno da anni», si chiedono da tempo perché «non riescono a mettere da parte soldi per la pensione» e hanno comprato il primo paio di occhiali da vista esclusivamente per leggere meglio. Le donne della stessa generazione hanno preso l’abitudine di indossare calze contenitive, effettuano mammografie periodicamente e ormai hanno una collezione di scarpe sempre più comode. Mentre i capelli si diradano lentamente e i peli del naso e delle sopracciglia crescono in un modo sempre più strano, i weekend diventano sinonimo di «festa di compleanno dell’amichetto di mio figlio» (ciò non dispiace perché è l’unico modo per vedere i propri amici, la maggior parte dei quali non annunciano più che si sposano, bensì che divorziano) e la nostalgia prevale su tutto: troppo spesso - racconta il sito americano - i discorsi dei quasi quarantenni cominciano con la frase: «Ti ricordi quando».

IL PIACERE DEL DIVANO - I segni del tempo si notano anche guardando le emittenti giovanili. Mtv, canale televisivo con il quale la generazione X è praticamente cresciuta, adesso parla un linguaggio incomprensibile per chi ha raggiunto gli «anta»e quelli che un tempo furono gli amanti della musica «grunge» adesso cominciano ad apprezzare Frank Sinatra, Ella Fitzgerald e in generale tutte le melodie classiche. Ormai si ha un’età maggiore di qualsiasi sportivo della propria squadra del cuore e si può tristemente notare che i ragazzi che l’anno prossimo si iscriveranno al liceo neppure erano nati quando ci si è diplomati. II settantino gira in casa a spegnere le luci, confonde i ricordi e crede che le cose siano accadute pochi anni prima (invece ne sono passati almeno 15), sa come aggiustare un fusibile, non si tinge più per cambiare colore, ma per coprire i capelli bianchi e basta che beva un solo drink che subito la testa comincia a girargli. Tuttavia il segno più inequivocabile dell’arrivo degli «anta» ce lo mostra la passione per il divano: passare una serata stesi comodamente in poltrona è diventata un’abitudine a cui spesso si rinuncia con difficoltà.

05 dicembre 2013

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Una violazione macroscopica

http://www.corriere.it/editoriali/13_novembre_06/grilliscmo-costituzione-violazione-432b1068-46ac-11e3-a177-8913f7fc280b.shtml

 

 

Beppe Grillo è un formidabile attore e demagogo. Probabilmente anche Masaniello lo era nella Napoli del suo tempo, del 1600. Ma Masaniello non aveva l’elettricità (intendi: microfoni, televisioni, Internet e bambini derivati). Masaniello arrivava a Napoli, Grillo arriva a tutta l’Italia. Poteva essere fermato? Può ancora essere fermato?
L’Italia pullula di giuristi e anche di giuristi davvero insigni. Eppure a nessuno di loro è venuto in mente, a quanto pare, l’articolo 67 della nostra Costituzione, per il quale «ogni membro del Parlamento rappresenta la Nazione ed esercita le sue funzioni senza vincolo di mandato». Questa disattenzione è spiegabile? Forse sì, perché le nostre facoltà di Giurisprudenza si sono chiuse in un «formalismo» così introverso da ignorare una norma inserita in tutte le costituzioni delle liberal democrazie europee sin da quando fu stabilita dalla Rivoluzione Francese.

Nelle nostre facoltà di Legge si insegna storia del diritto italiano (come è giusto che sia) ma non si insegna storia del costituzionalismo. Incredibile ma vero. Il risultato è che ai nostri costituzionalisti sfugge che il divieto del mandato imperativo istituisce la rappresentanza politica dei moderni. Perché la rappresentanza esisteva anche nel Medioevo e nell’antichità, ma era appunto una rappresentanza assoggettata al vincolo del mandato imperativo, e quindi di delegati o ambasciatori che presentavano al Sovrano le richieste dei loro mandanti. Il divieto del mandato imperativo è dunque vitale per un sistema di democrazia rappresentativa. Se togli questo divieto la uccidi. E il grillismo costituisce di fatto una violazione macroscopica di questo principio.
Non c’è dubbio che il grillismo sia un movimento politico; e, secondo la dottrina, un movimento che riesce a fare eleggere suoi candidati al Parlamento, è un partito politico. Ma questi eletti hanno titolo per entrare e votare in Parlamento? Secondo l’articolo 67 della Costituzione, no. Perché gli eletti del Movimento 5 Stelle sono appunto vincolati da un mandato imperativo di agire, parlare e votare solo su istruzioni di Grillo e del suo guru; una sudditanza che li obbliga, senza istruzioni, al silenzio o alla inazione.

Come ne usciamo? L’articolo 67 sopracitato suggerisce - mi pare - che questi eletti non possono essere accolti in Parlamento senza prima sottoscrivere uno ad uno il loro ripudio del mandato imperativo. So immaginare gli strilli e i «vaffa» dei grillini e di chi li vota. Il che non toglie che i giuristi della Corte costituzionale non possano ignorare il problema e nemmeno lo dovrebbe ignorare, mi sembra, il presidente della Repubblica. Perché Scalfari ha davvero ragione quando, su la Repubblica di domenica scorsa, dice di temere, con il grillismo, il definitivo sfascio di un Paese già sfasciatissimo.
Verrò ricoperto di «vaffa», ma poco male sarebbe un male minore. Non posso invece dargli ragione sul rimedio del federalismo europeo. È comprensibile che questa tesi sia cara a Barbara Spinelli, figlia di un padre illustre che ne è stato grande animatore. Ma non si è mai visto un sistema federale senza una lingua comune. Nemmeno l’India fa eccezione, perché l’élite che la domina parla l’inglese. Ma vorrei vedere un povero votante italiano al quale vengono sottoposti, per l’elezione federale, candidati finlandesi (dei quali non saprebbe nemmeno pronunziare il nome); e così per una diecina e passa di altri Paesi che parlano per noi un linguaggio indecifrabile. Il federalismo di Bossi per fortuna è morto; e potremmo senza danno (lo sussurro e basta) sopprimere anche le Regioni.
Ma lo dico di sfuggita. Una scarica di «vaffa» alla volta .

06 novembre 2013

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Giovanni Sartori

Articolo: MISTER B - Episodio 1

MISTER B - Episodio 1
http://www.serviziopubblico.it/b_come_bugie/2013/09/19/news/mister_b_episodio_1.html?cat_id=32

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#NienteFrittate: Dalla discopatia di #Amato, all'ernia di #Craxi il passo è stato breve

Il Fatto Quotidiano (@fattoquotidiano)

Pubblicato su 15 settembre 2013 14:00

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"#NienteFrittate: Dalla discopatia di #Amato, all'ernia di #Craxi il passo è stato breve. ASCOLTA audio esclusivo -->http://t.co/letfRXb9Dj"

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